Prima di tutto: cosa sono PUN, PSV e TTF

Quando si parla di “prezzi dell’energia oggi” si fa quasi sempre riferimento a tre indici. Chi non lavora nel settore li sente nominare di continuo senza che nessuno glieli abbia mai spiegati. Vale la pena fermarsi un momento, perché tutto il resto del discorso parte da qui.

Il PUN, il prezzo all’ingrosso dell’elettricità

Il PUN (Prezzo Unico Nazionale, oggi chiamato ufficialmente PUN Index GME) è il prezzo medio a cui l’energia elettrica viene comprata e venduta all’ingrosso in Italia. Si forma ogni giorno, ora per ora, sulla borsa elettrica gestita dal GME (Gestore dei Mercati Energetici). Si misura in euro per megawattora (€/MWh). Per riportarlo alla scala della bolletta basta dividere per mille: 200 €/MWh corrispondono a 0,20 €/kWh.

Il PUN è un prezzo di mercato, quindi la cifra finale che paghi per ogni kWh è più alta. A quel valore si aggiungono le perdite di rete, lo spread del venditore, i costi di trasporto e gestione del contatore, gli oneri di sistema e le imposte. Il PUN però è la parte che si muove di più, e quindi quella che spiega gran parte delle variazioni che vedi in bolletta.

Il PSV e il TTF, i prezzi del gas

Il PSV (Punto di Scambio Virtuale) è il mercato all’ingrosso del gas naturale in Italia, dove gli operatori si scambiano il gas già entrato nella rete nazionale. Anche il PSV si esprime in €/MWh, ma in bolletta il gas si paga a metri cubi standard (Smc), per cui spesso lo trovi convertito in €/Smc.

Il TTF (Title Transfer Facility) è il mercato di riferimento olandese, la piazza su cui si forma il prezzo del gas per tutta Europa. Il PSV di solito si muove insieme al TTF e resta qualche euro sopra, perché il gas deve arrivare fisicamente fino in Italia. Quando i telegiornali dicono che “il gas è salito a 89 euro”, nella maggior parte dei casi parlano del TTF, e spesso di un contratto per il mese successivo (un future, cioè un prezzo concordato oggi per una fornitura futura) e non del prezzo del giorno.

Può sembrare un dettaglio da addetti ai lavori. In realtà è proprio qui che nascono molte delle cifre contrastanti che leggi in giro: indici diversi, scadenze diverse, unità di misura diverse.

Prezzi energia oggi: dove si trova il PUN

La fotografia più recente è chiara. A settembre 2026 il PUN medio mensile è arrivato a 207,54 €/MWh, circa 27,5 euro in più rispetto ad agosto e quasi il doppio di un anno prima (+90,3%). È il valore mensile più alto da gennaio 2023. Nelle ore di picco la media è stata di 212,24 €/MWh, nelle ore fuori picco di 204,82 €/MWh, e in alcune singole ore il prezzo ha toccato quasi 350 €/MWh. I dati mensili e giornalieri ufficiali sono pubblicati sul sito del GME.

La salita è iniziata mesi fa. Espresso in €/kWh, il PUN medio è passato indicativamente da 0,133 a giugno a 0,157 a luglio, 0,180 ad agosto e 0,208 a settembre. Per avere un termine di paragone, a ottobre 2025 era intorno a 0,111 €/kWh.

Ottobre non ha cambiato direzione. Nella prima metà del mese i valori giornalieri si sono mossi indicativamente tra circa 181 €/MWh (3 ottobre) e circa 235 €/MWh (16 ottobre). Il 17 ottobre il PUN ha chiuso a 232,40 €/MWh, il 18 ottobre a 225,07 €/MWh. Sono valori di un singolo giorno, quindi oscillano molto. La tendenza però è quella di un mercato stabilmente sopra i 200 euro.

Un’avvertenza pratica. Cercando “prezzo PUN oggi” potresti trovare siti che riportano cifre molto più alte, anche sopra 0,37 €/kWh. Di solito sono indici costruiti dal sito stesso o prezzi che includono altre voci di costo, e non vanno confusi con il PUN della borsa elettrica. Se vuoi confrontare il tuo contratto con il mercato, il riferimento corretto resta il dato del GME.

Prezzi gas oggi: dove si trova il PSV

Sul gas il percorso di ottobre è stato quasi una scala. Il TTF ha aperto il mese a circa 76 €/MWh, già in crescita di quasi il 40% da inizio anno. Il 7 ottobre era a circa 78 €/MWh, a metà mese ha superato gli 82 €/MWh, e il 19 ottobre il contratto per novembre si è avvicinato agli 89 €/MWh. È il livello più alto da dicembre 2022. Resta comunque lontano dal picco di quasi 238 €/MWh dell’agosto 2022, e questo aiuta a dare le giuste proporzioni senza minimizzare.

Il PSV, il prezzo italiano, segue la stessa strada. Venerdì 16 ottobre il valore giornaliero era indicativamente di 0,936 €/Smc, circa 87,5 €/MWh. La media del mese fino a metà ottobre si colloca indicativamente tra 78 e 80 €/MWh, a seconda dei giorni che si includono nel calcolo.

Il confronto più utile da tenere a mente è con un anno fa. A ottobre 2025 il gas sul mercato europeo valeva intorno ai 30 €/MWh, oggi siamo poco sotto i 90. Un rialzo così importante non resta confinato sui listini di borsa, e infatti arriva in bolletta.

Perché i prezzi sono saliti così tanto nel 2026

Capire le cause serve a una cosa molto concreta: distinguere un picco passeggero da una tensione che potrebbe durare. In questo caso le spinte sono più d’una e si sommano.

La causa di fondo: meno gas liquefatto disponibile

Una parte sempre più grande del gas che arriva in Europa viaggia via nave sotto forma di GNL (gas naturale liquefatto). Il Qatar è uno dei principali esportatori al mondo. Gli attacchi di marzo 2026 agli impianti di Ras Laffan e Mesaieed hanno tolto al mercato, indicativamente, circa 12,8 milioni di tonnellate l’anno di capacità di liquefazione, intorno al 17% dell’export del Paese. I tempi stimati per tornare a regime sono di diversi anni. Nel frattempo il Qatar ha prorogato la sospensione delle consegne per forza maggiore, la clausola che libera un fornitore dagli obblighi contrattuali quando eventi fuori dal suo controllo gli impediscono di consegnare.

Meno GNL disponibile vuol dire più concorrenza tra Europa e Asia per le stesse navi. E quando molti compratori inseguono la stessa merce, il prezzo sale.

Le tensioni di ottobre

Su questo scenario già teso si sono aggiunti in ottobre due episodi. A metà mese una manutenzione non programmata all’impianto norvegese di Kårstø ha ridotto per alcuni giorni le forniture dalla Norvegia, che oggi è il primo fornitore di gas via tubo dell’Europa. Il 19 ottobre una petroliera ha urtato una mina nello stretto di Hormuz, il passaggio da cui transita gran parte del GNL del Golfo, e il mercato ha reagito subito.

Sono eventi diversi tra loro, ma il meccanismo è sempre lo stesso. In un mercato con poca offerta di riserva basta un’interruzione anche temporanea per spostare il prezzo di diversi euro in pochi giorni.

Perché il gas trascina con sé anche la luce

Qui c’è il punto che sfugge a molti. In Italia una quota rilevante dell’energia elettrica si produce con centrali a gas. Sulla borsa elettrica il prezzo di ogni ora lo fissa l’ultimo impianto necessario a coprire la domanda, e molto spesso quell’impianto è proprio una centrale a gas. Se il gas costa di più, l’elettricità di quell’ora costa di più per tutti, anche quella prodotta dal sole o dal vento.

Funziona un po’ come il conto di una cena di gruppo divisa alla romana. Se l’ultimo arrivato ordina il piatto più caro e il conto si divide in parti uguali, paga di più anche chi ha preso un’insalata. A settembre a questo effetto si è aggiunta una produzione da rinnovabili più bassa del solito, che ha lasciato ancora più ore nelle mani delle centrali a gas. Ecco perché il PUN è quasi raddoppiato in un anno.

Gli stoccaggi italiani: una buona notizia a metà

C’è anche un dato che rassicura, almeno in parte. A metà ottobre gli stoccaggi di gas italiani risultano pieni indicativamente all’89,67%, contro una media europea intorno al 74,47% e una Germania ferma al 61%. I dati aggiornati sono consultabili sulla piattaforma AGSI di Gas Infrastructure Europe.

È una buona notizia sul piano della sicurezza delle forniture: l’Italia arriva all’inverno meglio attrezzata di molti vicini. Sul piano dei prezzi, però, conta molto meno di quanto si pensi. Il prezzo del gas si forma sul mercato europeo, e se la Germania deve comprare molto gas per riempire i propri depositi, la domanda in più fa salire il TTF anche per chi ha le scorte in ordine.

Perché la bolletta sta aumentando (e per chi davvero)

Arriviamo alla domanda da cui siamo partiti. La risposta breve è che la bolletta aumenta perché aumentano il PUN e il PSV. Quella utile, invece, è che l’aumento arriva a persone diverse, in momenti diversi e in misura diversa, a seconda del contratto.

Il +37,3% riguarda i clienti vulnerabili in tutela

Il numero che ha fatto più rumore è quello del Servizio di Maggior Tutela per l’elettricità. Il comunicato ARERA del 29 settembre 2026 fissa per il quarto trimestre un prezzo di 43,43 centesimi per kWh, tasse incluse, per il cliente vulnerabile tipo: +37,3% rispetto al trimestre precedente. Dentro quel prezzo il costo di acquisto dell’energia sale a 27,64 c€/kWh (+63,4%), mentre gli oneri di sistema restano fermi a 3,32 c€/kWh. I dettagli tecnici sono nella delibera 338/2026/R/eel.

Il punto da chiarire è chi riguarda questo aumento. Dal luglio 2024 la Maggior Tutela elettrica è rimasta solo per i clienti vulnerabili, cioè le persone con più di 75 anni, chi ha diritto al bonus sociale, chi ha una disabilità o usa apparecchiature salvavita, e poche altre categorie definite dalla legge. Sono indicativamente 3 milioni di utenze. Se sei un’impresa, o una famiglia con un contratto sul mercato libero, quel +37,3% non è la percentuale che vedrai sulla tua prossima bolletta.

Molti titoli lo hanno presentato come un aumento per tutte le famiglie. È però un segnale utile per chiunque, perché mostra con precisione quanto è salito il costo della materia prima. C’è anche un altro dato che rimette le cose in prospettiva: sull’intero anno, la spesa del cliente vulnerabile tipo passa da 608,72 euro del 2025 a 665,38 euro del 2026, quindi +9,3%, poco meno di 57 euro. L’aumento trimestrale pesa molto, ma si inserisce in un anno in cui i trimestri precedenti erano stati più leggeri.

Il gas dei clienti vulnerabili: il PSV entra in bolletta mese per mese

Per il gas il collegamento tra mercato e bolletta è ancora più diretto. Per i clienti vulnerabili il costo della materia prima (la componente CMEM,m) è la media mensile del PSV del giorno prima. La nota ARERA di inizio ottobre fissa per settembre un valore di 78,80 €/MWh, pari a 0,843 €/Smc. La spesa della famiglia tipo (1.100 Smc l’anno) cresce del 12,7% rispetto ad agosto, con un prezzo di riferimento di 162,02 centesimi per Smc. La materia prima pesa per il 57,59% della bolletta, le imposte per il 24,41%. I clienti coinvolti sono circa 2,3 milioni.

Il valore di ottobre verrà pubblicato sulla pagina CMEM,m di ARERA nei primi giorni lavorativi di novembre. Visto l’andamento del PSV nella prima metà del mese, è ragionevole aspettarsi un valore non inferiore a quello di settembre. Prima di trarre conclusioni conviene però aspettare il dato ufficiale.

Chi ha un’offerta a prezzo indicizzato

Sul mercato libero la domanda giusta da farsi è un’altra: il mio prezzo è fisso o indicizzato? Con un’offerta indicizzata il prezzo della materia prima segue il PUN o il PSV del mese, più uno spread concordato. Il rialzo di settembre e ottobre, in questo caso, lo vedi già nelle bollette di questi mesi, senza filtri.

Il vantaggio di questo tipo di offerta è che paghi il prezzo vero del mercato, e quando il mercato scende ne approfitti subito. Il rovescio della medaglia è evidente in questi mesi. Per un’impresa con consumi importanti il passaggio da 0,11 a oltre 0,20 €/kWh sulla sola componente energia pesa concretamente sul conto economico.

Chi ha un’offerta a prezzo fisso

Con un’offerta a prezzo fisso, invece, il prezzo della materia prima resta bloccato fino alla scadenza delle condizioni economiche, di solito 12 o 24 mesi. Se hai firmato quando il mercato era più basso, in questo momento sei protetto. La domanda vera è cosa succederà al rinnovo.

Le nuove offerte a prezzo fisso vengono costruite sui prezzi futuri del mercato, e oggi quei prezzi sono alti. Quando ti arriva la comunicazione di modifica delle condizioni, di solito con almeno tre mesi di anticipo, conviene leggerla con attenzione e non lasciarla scivolare tra la posta da guardare “poi”. È lì che il rincaro del 2026 arriva anche a chi finora non lo ha sentito.

Cosa succede dall’altra parte: i venditori sotto pressione

C’è un terzo livello di cui si parla pochissimo, eppure riguarda da vicino chiunque abbia un contratto di luce e gas. Le società di vendita comprano l’energia all’ingrosso e la rivendono ai clienti, spesso a condizioni fissate mesi prima. Quando il costo di acquisto sale così velocemente, chi ha venduto a prezzo fisso si trova a comprare caro e incassare il prezzo concordato.

In questi giorni un’associazione che rappresenta reseller e trader di energia ha descritto pubblicamente questa situazione. Molte piccole e medie imprese della vendita stanno cercando di non scaricare subito gli aumenti sui clienti, con promozioni e margini ridotti al minimo. L’associazione segnala però che liquidità e rischio sono sotto pressione, e ha chiesto a Governo e autorità di intervenire per sostenere la tenuta del mercato libero.

Al di là delle posizioni di categoria, per te cliente questo ha due conseguenze pratiche. La prima è che alcune offerte molto convenienti che vedi oggi potrebbero non durare a lungo, perché nessun venditore può lavorare in perdita all’infinito. La seconda è che la solidità del fornitore diventa un criterio di scelta importante quanto il prezzo. Nel 2022 alcuni operatori in difficoltà sono usciti dal mercato e i loro clienti sono passati ai servizi di ultima istanza, quasi sempre a condizioni meno vantaggiose. Un prezzo molto basso proposto oggi da un venditore poco strutturato merita qualche domanda in più.

Cosa fare prima di rinnovare il contratto per l’inverno

Nessuno può dire con certezza dove saranno PUN e PSV tra tre mesi. Lo dimostra proprio questo ottobre, in cui una manutenzione in Norvegia e un incidente a Hormuz hanno spostato il prezzo del gas in pochi giorni. Puoi però mettere in ordine alcune cose che dipendono da te.

Leggi il tuo contratto per quello che è davvero

Il primo passo è sapere con esattezza che offerta hai. Prezzo fisso o indicizzato? Fino a quando valgono le condizioni attuali? Qual è lo spread applicato al PUN o al PSV? Sono informazioni che trovi nelle condizioni economiche o nella bolletta stessa, ma spesso non vengono mai controllate finché non arriva una brutta sorpresa.

Confronta le offerte sul prezzo complessivo

Se devi rinnovare o cambiare offerta, confronta il costo complessivo per i tuoi consumi reali, non solo il prezzo al kWh in evidenza. Due offerte possono avere lo stesso prezzo dell’energia e costi fissi mensili molto diversi, un po’ come due confezioni di pasta che sembrano uguali finché non guardi il prezzo al chilo. Per un’impresa contano anche le fasce orarie: chi consuma soprattutto di giorno risente di più delle ore di picco.

Valuta il fisso con la testa, non con la paura

In un mercato teso la tentazione è bloccare subito un prezzo fisso qualsiasi. Può essere la scelta giusta, ma il prezzo fisso proposto oggi incorpora i rialzi attuali e il rischio che il venditore si prende. Se il mercato dovesse scendere, resteresti legato a un prezzo alto. La scelta tra fisso e indicizzato dipende dal tuo profilo di consumo, da quanto il tuo bilancio regge la variabilità e dalla durata dell’impegno, molto più che dal titolo di giornale della settimana.

Guarda anche chi ti vende l’energia

Infine, chiediti chi c’è dall’altra parte. Da quanti anni opera, come risponde quando hai un problema, quanto sono chiare le sue condizioni. In una fase come questa la continuità della fornitura e la serietà del rapporto valgono qualcosa di concreto.

Il punto di vista EnergetiKa

Quando analizziamo le bollette dei nostri clienti in periodi come questo, la cosa che notiamo più spesso è la distanza tra ciò che si legge sui giornali e ciò che succede davvero nel singolo contratto. C’è chi si allarma per un +37,3% che non lo riguarda e intanto non si accorge che le sue condizioni economiche scadono tra due mesi. C’è chi ha un’offerta indicizzata con uno spread molto più alto della media e non lo sa. E c’è chi ha un prezzo fisso conveniente e rischia di cambiarlo per agitazione.

Per questo partiamo sempre dalle bollette reali, con il Check-Up delle bollette che usiamo come metodo di lavoro. Leggiamo i consumi, le fasce, le condizioni contrattuali e il costo effettivo di ogni voce, e solo dopo ragioniamo su cosa ha senso fare. Il mercato non lo controlla nessuno, ma la consapevolezza di come sei esposto al mercato la puoi avere, ed è quella che ti permette di decidere con calma anche quando i prezzi corrono.